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股市行情研报:满仓正在路上的7股名单

2019-09-03 16:50:22 投稿人 : admin 围观 : 评论
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  星宇股份(601799)2019年中报点评:风物长宜放眼量,海外扩张在路上

  类别:公司 研究机构:国信证券(002736)研究员: 梁超,唐旭霞

  中报扣非增长 17%, Q2短期承压

  星宇 2019H1实现营收 27亿元, +10.48%,归母净利润 3.39亿元, +13.10%,扣非归母 3.15亿元, +17.33%。 单 Q2实现营收 12.83亿元, +0.59%,归母净利润 1.69亿元, -0.10%,扣非归母 1.61亿元, +5.56%。 整体来看, Q2业绩低于预期,主要原因在于营收端短期受到国内乘用车产量下滑拖累(Q2乘用车产量-19%),利润端受到一次性的减值计提影响(2800万左右)。

  毛利率持续提升,产品结构改善

  2019H1公司毛利率 23.45%,同比增加 1.81pct,净利率 12.54%,同比增加0.29pct。报告期内四费比例 8.65%,同比增加 0.35pct,其中销售费用率 2.23%,同比下降 0.39pct,管理费用率 2.69%,同比增加 0.4pct, 研发费用率 3.73%,同比增加 0.4pct。 公司毛利率端维持向好趋势, Q2研发投入同比提升。

  客户高端化进展,产能投放有序

  客户层面: 星宇当前客户以德系和日系为主, 2018年下半年以来公司在日系和高端合资方向拓展顺利。 2019年上半年,公司承接 34个车型的车灯开发项目,批产新车型 23个; 产能层面: 2019年上半年佛山工厂二期项目已经竣工。

  智能制造产业园一期项目预计 2019年三季度竣工。

  风物长宜放眼量, 海外扩张迈出步伐

  公司公告将在 2020-2023年在塞尔维亚(东欧)投资6000欧(4.7亿人民币)新建 2座车间,计划车灯年产能 570万只(前灯 100万只、后灯 300万只、小灯 170万只),达产预计贡献年销售收入 9.6亿,贡献年利润总额 1.16亿。

  我们认为,塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个车灯产能, 标志着星宇的海外扩张正式迈出步伐, 公司具备成长为全球车灯龙头的潜质并逐步兑现。

  风险提示: 国内车市景气度持续下行风险; 年降风险。

  投资建议: 短期排产承压, 下调盈利预测, 维持买入评级

  星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上, 向高端化(日系、高端德系)、全球化(塞尔维亚建厂)迈出步伐, 长逻辑通顺, 考虑短期受制于去库存收入增速放缓,我们将 19/20/21年利润由 8.5/11/14亿元下调至 8/10.3/13亿元(19年下调 6%),对应 PE 分别 28/22/17x, 坚定看好, 维持买入评级。

  九州通(600998):业绩符合预期,各条业务线稳健发展

  类别:公司研究机构:平安证券研究员:叶寅,张熙

  毛利率与财务费用率均小幅提升:上半年公司毛利率为8.38%(+0.28pp),上升的主要原因是毛利率较高的医疗器械与计生用品业务占比提升所致;销售费用率为3.12%(-0.03pp),管理费用率(包括研发费用)为2.02%(-0.15pp),财务费用率为1.25%(+0.39pp),财务费用率的上升主要是由于公司融资规模增加,以及公司资金成本处于高位所致。

  新老客户齐发力,医疗机构业务增长迅速:公司医疗机构业务实现收入172.25亿元(+27.32%),其中二级及以上医院客户数量达到5300家,同比增加830家,新增医院客户及原有开户医院获得更多代理品种,两个因素共同促进中高端医院市场实现收入109.30亿元(+25.75%);基层医疗机构覆盖数量上升到81000家,同比增加5900家,在渠道下沉的推动下,基层医疗机构市场实现收入62.95亿元(+30.13%)。

  对零售药店的批发业务增速趋缓,调拨业务回暖:对下游零售药店的批发业务实现收入125.34亿元(+14.20%),相比于2018年之前该业务30%以上的增速,今年上半年增速趋缓。其中对连锁药店的批发实现收入93.89亿元(+14.57%),对单体药店的批发实现收入31.54亿元(+13.12%)。调拨业务收入为157.48亿元(+4.97%),止跌回升的主要原因是两票制导致的渠道转移的影响已经结束。

  零售业务进行结构调整,清理加盟店及优化电商模式:公司零售业务实现收入8.96亿元(-10.4%),其中实体店收入5.79亿元(+14.41%),增长良好。电商业务实现收入3.18亿元(-35.75%),下降原因主要是好药师京东、天猫等平台转型为厂家提供增值服务,由追求规模导向转变为以经营质量为重心。预计后续调整完毕后将会恢复增长。

  受饮片市场影响,工业业务增速放缓:工业业务实现收入7.26亿元(+1.19%),增速放慢的主要原因是中药饮片市场价格下滑导致。公司的二甲双胍片已通过一致性评价,卡托普利片完成BE实验,另有四个品种正在进行一致性评价工作。这些品种有望为工业业务贡献未来的增长。

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