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康恩贝(600572) 事件: 5月10日,公司与江西省医药集团公司(以下简称“江药集团” )签订股权转让意向书

2019-12-10 13:43:37 投稿人 : admin 围观 : 评论
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康恩贝(600572)
事件:
5月10日,公司与江西省医药集团公司(以下简称“江药集团” )签订股权转让意向书,拟竞价收买江西天施康中药41%的股份。
出资关键:
收买天施康剩下股权,强化内部整合。公司已持有天施康59%股权,收买将完成全资控股。天施康主要产品为肠炎宁,牛黄上清,夏天无系列和珍爱明系列,均以OTC 为主,与康恩贝的品牌和途径资源协同,收买后将进一步加强出售整合。此次收买为竞价招拍形式,公司意向价格为2016年扣非净利润的15 倍,估计出资为3 亿元。天施康也是江西省第一批配方颗粒试点企业之一,考虑整合协同效应和配方颗粒事务,2017 年天施康净利有望康复至6000 万,收买将增厚公司成绩。
逐渐走出成绩调整期。因珍诚医药的亏本和贵州拜特的盈余补偿影响,2015-2016 年公司经历连续2 年的成绩调整。2016 年Q4,珍诚医药剥离计提损失4361 万元,贵州百特公允价值变化损益6385 万元,单季度成绩亏本,直接拉低全年成绩。2017 年将不再有珍诚和拜特成绩补偿影响,估计成绩康复增量超越9000 万元。同时,公司主业也逐渐康复,2017 年Q1 扣非净利增25%。
整合种类资源,专注内生增加。近年来,公司经过继续的并购整合,现已拥有丰厚的产品线,出售体系从自营到署理形式都已具备。未来战略的重点将转至内部资源的整合上,逐渐发掘种类的市场潜力,强化途径和出售整合,估计内生增加逐渐显现。
盈余预测和出资评级:考虑非经常性损益影响削减和主业增加康复,暂未考虑收买要素对公司成绩影响,则估计2017-2019 年EPS 为0.23 元、0.28元、0.34 元,对应2017-2019 年PE 分别为29、24、20 倍。公司前期现已过员工持股方案增持完成鼓励,目前价格仍处于倒挂状况。未来公司经营将更专注于内生增加,种类资源优势有望显现,看好公司成绩逐渐企稳康复,首次掩盖,给予买入评级。
风险提示:1)核心种类的出售低于预期,2)收买天施康进度低于预期。
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