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天健集团(000090) 地产:坐拥优质资源,迎来业绩爆发期

2019-12-10 13:37:03 投稿人 : admin 围观 : 评论
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天健集团(000090)
地产:坐拥优质资源,迎来成绩迸发期。公司地产事务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市,2016 年末未结转建面约230 万平米,其间一线占比达38%。2017-2018 年公司将迎来多个项目结算,且拿地时点首要集中地价大涨前的2013-2014 年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,毛利率有望保持高位。2019 年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200 亿,总地价仅25.8 亿,为2019-2020 年成绩迸发奠定基础。估计2017-2019 年地产结算净利润分别为6.3 亿、14.3 亿和29.7 亿。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保证未来三到五年深圳项目开发和利润奉献。
修建施工:结构晋级叠加范畴扩张,毛利率有望提高。公司传统修建施工事务门槛较低,商场低成本无序竞赛激烈,2016 年毛利率仅4.8%。近年公司加快仍施工承揽商向工程总包商转型晋级,2016 年至今独自或联合中标南山高新区交通改造工程等5 个EPC 项目,中标总金额达91.6 亿。EPC(工程总承揽)对投标人门槛要求较高,参加者多为央企,避免此前施工事务低成本无序竞赛,中国中冶等央企工程承揽毛利率根本在10%左右。跟着事务结构的转型晋级,估计公司修建施工事务毛利率有望逐渐提高。按照目前施工事务每年40 亿营收,毛利率每提高1 个百分点估算,可增加4000 万毛利。一起在事务范畴上,公司积极布局围填海、海绵城市、综合管廊、治水提质、河流治理等新式事务范畴,抢占商场先机。
城市服务:参加罗湖棚改,拓宽事务范畴。2016 年公司物业租借实现营收1.67 亿,同比增长15.2%。2016 年末公司可供出租物业建面22.1 万平米,一起深圳天健科技大厦估计2017 年下半年投入使用,该项目建面7.11 万平米,按照120 元/月/平米的租金、90%的出租率估算,每年可带来0.92 亿租金收入。此外公司部分存量物业坐落城市中心地段,易于变现回收现金流,2017 年一季度经过出售深圳香蜜三村及长沙天健芙蓉盛世花园存量物业,实现营业收入5.82 亿元,不排除未来进一步处理存量物业的可能性。积极参加深圳罗湖棚改,该项目估算总出资额约为150 亿元,按6%的服务费可奉献超过9 亿营收,一起利于后续获取其他棚户区改造项目和潜在事级商场开发机会。
“引入战投+员工持股+资产注入”,激发国企生机和动力。2015 年12 月公司完成22 亿元非公开发行,引入包含硅谷天堂在内的多个战略出资者,实现中心主干持股(持股4.8%),考虑分红转股后成本价约5.0 元/股,锁定期三年,2018 年末解禁,股权结构优化和中心员工利益绑定激发国资生机和动力。2016 年9 月公司以7.07 亿元完成对粤通公司的收买,粤通公司首要仍事路途施工保护、园林绿化施工等事务,对其收买利于进一步延伸天健集团修建施工事务产业链,巩固其在深圳市属修建范畴的行业龙头位置。
盈余预测和出资评级:因为莱宝高科减持和罗湖旧改拆迁进展具有必定不确定性,仅考虑公司传统地产、物业租借和修建施工事务,估计公司2017-2019 年EPS 分别为0.58 元、1.29 元和2.61 元,当时股价对应PE 分别为18.0 倍、8.1 倍和4 倍。公司未来三年成绩复合增速超过90%,当时市值仅124 亿,测算每股NAV16 块,较当时股价溢价54%。公司作为商场难得的成绩继续高增长房企,且超过40%的土地储备坐落粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建造,保持“强烈推荐”评级。
危险提示:1)成绩结算进展不及预期危险;2)市政施工事务转型不及预期危险。
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